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　　地球的表面有71%的面积被水体覆盖★✿✿ღ，这让我们的家园在太空中看去呈现为蔚蓝色★✿✿ღ。当太阳光照射到地球上★✿✿ღ，温度的升高让地表的液态水蒸发变成水蒸气★✿✿ღ；伴随着大气环流的输送★✿✿ღ，云朵中的水汽以雨雪的形式再次回归大地★✿✿ღ；一边滋润着万物★✿✿ღ，一边汇聚成为江河★✿✿ღ；最终★✿✿ღ，滚滚而去★✿✿ღ，注入大海★✿✿ღ。

　　然而★✿✿ღ，自然状态下水能的分布十分分散★✿✿ღ，不利于集中利用★✿✿ღ。于是★✿✿ღ，人类在江河途经的险峻之处★✿✿ღ，垒石筑坝★✿✿ღ，截断奔腾的河流★✿✿ღ，蓄积河水增大落差尊龙凯时★✿✿ღ，利用水体的动能与势能推动水力发电机★✿✿ღ，将水能转换为电能★✿✿ღ，最终输送到千家万户★✿✿ღ。

　　★✿✿ღ：水电站必须修建在水能蕴藏量较为丰富的河流之上★✿✿ღ，坝址的选择需要综合评估地质★✿✿ღ、能源开发★✿✿ღ、移民★✿✿ღ、环保等限制要素★✿✿ღ，通常离受电区域较远★✿✿ღ。

　　★✿✿ღ：一般河流来水量存在季节性波动★✿✿ღ，丰水期来水量可达枯水期的数倍★✿✿ღ，导致水电站发电量存在季节性有规律的增减★✿✿ღ。我国降雨主要集中在6-9月★✿✿ღ，水电企业全年的收入主要体现在下半年★✿✿ღ。

　　★✿✿ღ：大型水电站一般位于深山峡谷之中羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ，修建过程需要从铺路架桥开始★✿✿ღ，历经截流★✿✿ღ、大规模土石方开挖★✿✿ღ，混凝土浇筑★✿✿ღ，机电设备安装调试等阶段★✿✿ღ；还需要库区居民搬迁★✿✿ღ，周边生态保护等相关活动的配合★✿✿ღ，建设期周期长★✿✿ღ，资本投入巨大★✿✿ღ，投产前不产生任何回报★✿✿ღ。

　　★✿✿ღ：建成后★✿✿ღ，日常发电过程中所需的原材料★✿✿ღ、维护费用★✿✿ღ、废料处理等均显著低于其他发电形式★✿✿ღ，发电毛利率高★✿✿ღ，现金流稳定充沛★✿✿ღ。

　　★✿✿ღ：作为清洁可再生能源★✿✿ღ，国家依据《可再生能源法》等法规优先保障水电上网★✿✿ღ，并通过特高压线路进行跨省区调配★✿✿ღ，从而有效减少弃水的比例★✿✿ღ。

　　我们容易看出★✿✿ღ，水电站的商业模式★✿✿ღ，存在着成本支出和营业收入的时间错配★✿✿ღ，全生命周期之中★✿✿ღ，前半段支出远大于收入★✿✿ღ，后半段收入逐渐超越支出★✿✿ღ。

　　固定资产折旧方面★✿✿ღ，公司采用年限平均法对所有固定资产计提折旧★✿✿ღ，根据固定资产类别★✿✿ღ、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率★✿✿ღ。三峡大坝★✿✿ღ、向家坝大坝和溪洛渡大坝的折旧年限均为45 年★✿✿ღ，葛洲坝大坝为60 年★✿✿ღ，水轮机★✿✿ღ、发电机的折旧年限均为18 年★✿✿ღ。计提的折旧主要用于扩大再生产★✿✿ღ、设备的更新改造及偿还债务羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ。

　　长江电力成立于2002年9月★✿✿ღ，“三峡集团”是它的主发起人和大股东★✿✿ღ。公司于2003年11月在上交所IPO★✿✿ღ，可以说★✿✿ღ，从一开始★✿✿ღ，公司设立的初衷就是为了“三峡大坝”的上市而服务的★✿✿ღ。

　　1918年★✿✿ღ，孙中山先生在《建国方略》中首次提出建设三峡工程的原始构想★✿✿ღ。近80年后★✿✿ღ，1994年12月★✿✿ღ，三峡工程正式开工★✿✿ღ；1997年11月羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ，实现大江截流★✿✿ღ；2003年6月★✿✿ღ，首批机组实现发电★✿✿ღ；2012年7月★✿✿ღ，全部32台70万千瓦机组投产发电★✿✿ღ。

　　三峡工程的建设★✿✿ღ，前后历时长达17年★✿✿ღ，总投资约为2000亿元★✿✿ღ。从94年项目开工★✿✿ღ，到2003年首批机组发电★✿✿ღ，这11年中★✿✿ღ，工程不产生任何回报★✿✿ღ，还需要每年支付巨额的贷款利息★✿✿ღ，充分的体现了水电站的投资特点★✿✿ღ。

　　从近5年的月度发电量来看★✿✿ღ，每年的6月到9月四个月的主汛期期间★✿✿ღ，三峡电站的发电量要显著高于其余月份★✿✿ღ。

　　目前★✿✿ღ，三峡电站总装机容量为2250万千瓦★✿✿ღ，全年累计发电量988亿千瓦时★✿✿ღ，相当于减少4900多万吨原煤消耗尊龙凯时★✿✿ღ，减少近一亿吨二氧化碳排放★✿✿ღ。如果每千瓦时电能对GDP的贡献按10元计算★✿✿ღ，三峡电站全年发出的清洁电能尊龙凯时★✿✿ღ，相当于为国家带动创造了近一万亿元财富★✿✿ღ。

　　在2009年完成三峡电站的资产注入之后★✿✿ღ，2016年长江电力定增收购运营金沙江上游电站的川云公司★✿✿ღ，新增溪洛渡和向家坝两座大型电站★✿✿ღ。

　　自此★✿✿ღ，长江电力拥有了4座大型水电站★✿✿ღ，其中3座位列世界前十★✿✿ღ；公司运行管理的机组台数从2003年的21台★✿✿ღ，增加至2016年的82台★✿✿ღ，其中70万千瓦以上级巨型机组共有58台★✿✿ღ。

　　截至2016年底★✿✿ღ，累计装机容量增加至4045.5万千瓦时★✿✿ღ，累计发电量15271.50亿千瓦时★✿✿ღ。累计发电量相当于5.4亿吨标准煤★✿✿ღ，减少二氧化碳排放12.79亿吨★✿✿ღ。

　　除了建成运营的四座电站之外★✿✿ღ，三峡集团在金沙江的上游还有两座在建电站★✿✿ღ：其一★✿✿ღ，是白鹤滩电站★✿✿ღ，工程于2012年开始筹建★✿✿ღ，计划2021年7月首批机组发电★✿✿ღ，2022年12月全部工程竣工★✿✿ღ，总装机容量1600万千瓦★✿✿ღ，电站多年平均年发电量约625.21亿千瓦时★✿✿ღ。

　　其二★✿✿ღ，是乌东德电站★✿✿ღ，工程于2011年开始筹建★✿✿ღ，2015年12月正式开工★✿✿ღ，计划2020年7月首批机组发电★✿✿ღ，2021年12月全部工程竣工★✿✿ღ，总装机容量1020万千瓦★✿✿ღ，电站多年平均年发电量约389.1亿千瓦时★✿✿ღ。

　　另外一个视角是★✿✿ღ，长江电力作为公用事业企业的经营特点★✿✿ღ，决定了其存在着最优负债水平★✿✿ღ。当企业的资产负债率下降到最优负债水平（公司内部测算区间为45%-55%）之下时★✿✿ღ，意味着公司又可以考虑做新增资产注入了★✿✿ღ。根据上一次三峡电站整体注入的时间周期来看★✿✿ღ，7年左右为一个周期★✿✿ღ，据此推算下一次资产注入大约在2022年★✿✿ღ，和完工时间的吻合度颇高★✿✿ღ。

　　当只有一座水电站的时候★✿✿ღ，如果上游来水过多★✿✿ღ，来不及转换成为电能★✿✿ღ，就只能向下游泄洪了★✿✿ღ。而当多座电站进行协调优化调度时★✿✿ღ，可以让多出来的汛期洪水逐级的被消化利用★✿✿ღ，从而转换成更多的电能★✿✿ღ。

　　对于长江电力来说★✿✿ღ，当上游的溪洛渡和向家坝电站建成之后羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ，就可以进行“四库联调”★✿✿ღ，从而节水增发更多的电力★✿✿ღ。

　　在未来羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ，当更上游的乌东德和白鹤滩水电站建成投产之后★✿✿ღ，可以进行更丰富★✿✿ღ、更细腻的“六库联调”★✿✿ღ，从而进一步提升节水增发能力★✿✿ღ。

　　在长达12年的时间周期里★✿✿ღ，长江电力保持了30+%的营收★✿✿ღ、净利润★✿✿ღ、净资产和总资产的平均增长率（以当期在累计中占比衡量）★✿✿ღ，确实堪称长期成长股★✿✿ღ。

　　从现金余额来看★✿✿ღ，长江电力仅需保留30亿元左右即可维持日常运营★✿✿ღ，凸显出低运营资本需求的特点羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ。多赚的钱★✿✿ღ，可以安全的拿去做投资★✿✿ღ、还贷款或者现金分红回馈股东★✿✿ღ。

　　关键财务指标方面★✿✿ღ，有几点值得说一说★✿✿ღ：其一★✿✿ღ，毛利率和销售净利率都很高★✿✿ღ，体现了水电的低成本特点★✿✿ღ；其二★✿✿ღ，总资产周转率很低羞羞漫画在线漫画阅读入口免费最新章节列表★✿✿ღ，反映了水电站的重资产特征★✿✿ღ；其三★✿✿ღ，ROE★✿✿ღ、ROA★✿✿ღ、ROIC均不算高★✿✿ღ，最高的为ROE★✿✿ღ，分解来看★✿✿ღ，销售净利率贡献最大★✿✿ღ，其次为2倍左右的权益乘数的贡献★✿✿ღ；其四★✿✿ღ，近年来营业周期逐渐缩短★✿✿ღ，这一点应该和国家的西电东送政策落地★✿✿ღ、特高压线路竣工直接相关的★✿✿ღ。

　　其一★✿✿ღ，以长江电力近年来的负债率和财务费用为例★✿✿ღ，我们能够清晰的看到通过经营利润降杠杆的特征★✿✿ღ。2009年和2016年的大幅度跃升都来自于资产注入★✿✿ღ，之后的阶段可以清晰的看到总负债的不断下降★✿✿ღ。

　　于是★✿✿ღ，我们看到近年来长江电力的金融资产越来越多★✿✿ღ。这其中★✿✿ღ，特别值得一说的是长江电力对于国投电力和川投能源的大比例参股★✿✿ღ，而这两家共同控制着雅砻江水电公司★✿✿ღ，而后者是金沙江最大支流雅砻江水电开发权的唯一拥有者★✿✿ღ。雅砻江可开发装机容量3,000万千瓦尊龙凯时★✿✿ღ，目前已经投产1,470万千瓦★✿✿ღ，2021-2023年两河口和杨房沟将有450万千瓦投产★✿✿ღ，装机将增长30%★✿✿ღ。

　　其三★✿✿ღ，赚来的钱★✿✿ღ，如果没有足够的好项目投资★✿✿ღ，公司应该给股东分配现金红利★✿✿ღ。这方面★✿✿ღ，长江电力表现得十分慷慨★✿✿ღ，历年的派息率都高于50%★✿✿ღ。

　　我们很难得在A股的上市公司中★✿✿ღ，看到公司的管理层按照巴菲特《致股东的信》中的价值投资原则来逐条阐发公司的投资价值尊龙凯时★✿✿ღ，仅此一点就很让人敬佩★✿✿ღ。

　　更难能可贵的是★✿✿ღ，公司在2016年的定增时向所有股东承诺★✿✿ღ，2016 年至2020 年每年度分红不低于0.65 元/ 股★✿✿ღ，即年度分红不低于 143 亿元★✿✿ღ；2021 年至2025 年按不低于当年实现净利润的70% 进行现金分红★✿✿ღ。

　　与此同时★✿✿ღ，大股东三峡集团将在长江电力股票复牌后6 个月内★✿✿ღ，根据二级市场情况择机增持长江电力股票★✿✿ღ，增持金额累计不超过50 亿元★✿✿ღ。

　　这份对于股东回报的真诚★✿✿ღ，以及大股东对于公司股权的珍惜★✿✿ღ，在当前的A股市场中显得那么的卓尔不群★✿✿ღ，不禁让人感慨万千★✿✿ღ。太阳能产业★✿✿ღ，尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★✿✿ღ，尊龙凯时★✿✿ღ。风力发电★✿✿ღ。可再生能源水力发电★✿✿ღ。